“2013年以來(lái)，并購(gòu)基金的概念開(kāi)始風(fēng)靡資本市場(chǎng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年合計(jì)311家上市公司參與投資產(chǎn)業(yè)基金，數(shù)量達(dá)365只，其中57只投資方向?yàn)榇蠼】诞a(chǎn)業(yè)。新康界統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2018年開(kāi)年僅兩個(gè)月，就有多家A股上市醫(yī)藥企業(yè)設(shè)立并購(gòu)基金，包括泰格醫(yī)藥、九州醫(yī)藥、海南海藥等，基金規(guī)模在5-20億元區(qū)間。
醫(yī)藥上市企業(yè)為何如此熱衷產(chǎn)業(yè)基金？新的游戲規(guī)則下，管理人如何充分發(fā)揮并購(gòu)基金的價(jià)值？哪家玩得最6？”
全年57只并購(gòu)基金成立
通過(guò)投資并購(gòu)基金的方式購(gòu)買資產(chǎn)，在A股醫(yī)藥類上市公司中已蔚然成風(fēng)。新康界統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2018年開(kāi)年僅兩個(gè)月，就有7家A股上市醫(yī)藥企業(yè)設(shè)立并購(gòu)基金，包括泰格醫(yī)藥、九州醫(yī)藥、海南海藥等，基金規(guī)模在5-20億元區(qū)間。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年合計(jì)311家上市公司參與投資產(chǎn)業(yè)基金，數(shù)量達(dá)365只，較2016年的176只增長(zhǎng)了107.39%。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，365只基金中，有57只基金投資方向包括醫(yī)療器械、生物醫(yī)藥、醫(yī)療服務(wù)等大健康產(chǎn)業(yè)，其中包括華潤(rùn)醫(yī)藥、潤(rùn)達(dá)醫(yī)療、魚(yú)躍醫(yī)療等。
其中最受矚目的，莫過(guò)于馬云、吳光明、俞熔組團(tuán)投資并購(gòu)基金，匯聚魚(yú)躍科技、云鋒麒暉、天億集團(tuán)、上海自貿(mào)區(qū)三期基金、康達(dá)醫(yī)療、信達(dá)華建等國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)尖端力量，設(shè)立上海陸自企業(yè)管理咨詢中心并以2.48億歐元（約合人民幣19.37億元）收購(gòu)百勝醫(yī)療的100%股權(quán)。
根據(jù)萬(wàn)東醫(yī)療公告，上海陸自企業(yè)管理咨詢中心的基金規(guī)模約為15.56億元，其中云鋒麒暉出資4.78億元，占比30.7%，為第一大股東；萬(wàn)東醫(yī)療認(rèn)繳出資2.8億元，占比18%；魚(yú)躍科技認(rèn)繳出資2.67億元，占比17%。基金方向?yàn)閷ｍ?xiàng)投資于香港萬(wàn)盛醫(yī)療投資有限公司，并通過(guò)被投資企業(yè)及其他相關(guān)實(shí)體間接投資于境外標(biāo)的企業(yè)。
很顯然，此次并購(gòu)基金的成立的最直接原因就是收購(gòu)萬(wàn)東醫(yī)療。
通過(guò)投資并購(gòu)基金收購(gòu)百勝醫(yī)療，嫁接外部資源，萬(wàn)東醫(yī)療可借助少量自有資金參與并購(gòu)基金投資、由并購(gòu)基金完成對(duì)最終標(biāo)的公司的控制，在合適的時(shí)機(jī)再注入上市公司，實(shí)現(xiàn)上市公司收益最大化。
同時(shí)，并購(gòu)基金圍繞上市公司的產(chǎn)業(yè)鏈和發(fā)展戰(zhàn)略展開(kāi)，更能發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。魚(yú)躍科技的數(shù)據(jù)積累、美年健康的平臺(tái)流量、阿里系的技術(shù)服務(wù)、萬(wàn)東的硬件支持……一個(gè)醫(yī)療影像帝國(guó)正在悄然筑建。
相比起直接收購(gòu)標(biāo)的，上市公司參與設(shè)立的并購(gòu)基金可以繞開(kāi)復(fù)雜的決策和審批程序，避免證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)再去融資的滯后，提前鎖定標(biāo)的。
恒瑞、復(fù)星是這么玩的！
從醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展軌跡來(lái)看，行業(yè)增長(zhǎng)模式不外乎兩種：一是內(nèi)生增長(zhǎng)，即創(chuàng)新、產(chǎn)量及業(yè)務(wù)開(kāi)拓；二是外延并購(gòu)，通過(guò)資本力量尋求整合、發(fā)展與轉(zhuǎn)型。
“研發(fā)一哥”恒瑞醫(yī)藥是典型的內(nèi)生增長(zhǎng)型企業(yè)，專注于創(chuàng)新藥研發(fā)，在資本運(yùn)作方面較為低調(diào)，但其實(shí)恒瑞早就通過(guò)設(shè)立基金的形式參與創(chuàng)新藥的投資，搶奪產(chǎn)業(yè)前端、處在孵化階段的項(xiàng)目。
先是2015年與藥明康德、先聲藥業(yè)、泰格醫(yī)藥等成立薄荷資本，認(rèn)繳總額1.5億元，成立起國(guó)內(nèi)第一支專注于醫(yī)療健康領(lǐng)域投資的天使孵化基金。據(jù)了解，目前該基金已經(jīng)投資了蘇州智核生物、鑫康合生物醫(yī)藥等企業(yè)。
再是2016年，恒瑞醫(yī)藥發(fā)布公告稱，其控股子公司香港奧美健康管理有限公司以自有資金先后認(rèn)購(gòu)OrbiMedPrivate Investment VI， LP及OrbiMed Advisors LLC設(shè)立的OrbiMed Partners， Ltd. Class D 基金份額各1,000萬(wàn)美元。基金規(guī)模約38.75億元，在全球范圍內(nèi)，對(duì)健康領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)進(jìn)行私募股權(quán)投資或二級(jí)市場(chǎng)投資。
事實(shí)上，醫(yī)藥上市企業(yè)參與投資產(chǎn)業(yè)基金的背后，都在講述著各自增長(zhǎng)的邏輯與變革路徑。
相較于恒瑞的專業(yè)化發(fā)展路徑，復(fù)星醫(yī)藥當(dāng)屬多元化發(fā)展藥企，下屬子公司及控股企業(yè)29家，包括研究所、藥企、醫(yī)院、器械、零售、診斷等方面。有觀點(diǎn)認(rèn)為，復(fù)星醫(yī)藥本質(zhì)上就是一個(gè)上市的PE基金。
2017年6月，復(fù)星國(guó)際與復(fù)星醫(yī)藥發(fā)表聯(lián)合公告稱，其下控股子公司SISRAMMEDICAL LTD（以下稱“Sisram”）獲香港聯(lián)交所確認(rèn)可進(jìn)行分拆及上市。值得一提的是，Sisram同樣是專為收購(gòu)以色列醫(yī)美器械制造公司Alma而設(shè)立的并購(gòu)基金。2013年，Alma估值為2.328億美元，按此輪IPO基石投資者認(rèn)購(gòu)價(jià)格，Sisram市值可達(dá)到58億港元。這意味著，4年間，Alma的估值上漲超過(guò)200%。
另?yè)?jù)彭博社報(bào)道，復(fù)星醫(yī)藥投資的復(fù)宏漢霖現(xiàn)正積極準(zhǔn)備在港交所掛牌上市，預(yù)計(jì)募集資金5億美元。通過(guò)投資并購(gòu)，復(fù)星醫(yī)藥構(gòu)筑起核心競(jìng)爭(zhēng)力。
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