藥明康德作為CRO領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，自私有化、美股退市后，一直備受市場(chǎng)關(guān)注。從新三板、港股到A股，“一拆三”逐步上市。繼子公司合全藥業(yè)于2015年4月登陸新三板，藥明生物2017年6月登陸香港聯(lián)合交易所后，2018年5月8日，藥明康德成功回歸A股。據(jù)悉，藥明康德每股發(fā)行價(jià)格為21.60元，募集資金總額約 22.5億元，并不是早期提到的擬募集57.4億元資金。
最終募資22.5億元
藥明康德本次募集資金總額為225,068.88萬元，募集資金凈額為213,028.54萬元。
表1：本次募集資金具體用途情況（單位：萬元）
（數(shù)據(jù)來源：招股說明書）
本次募資資金少于上述10個(gè)項(xiàng)目的總投資額，藥明康德把募集的資金先投入到蘇州藥物安全評(píng)價(jià)中心擴(kuò)建項(xiàng)目、天津化學(xué)研發(fā)實(shí)驗(yàn)室擴(kuò)建升級(jí)項(xiàng)目、藥明康德總部基地及分析診斷服務(wù)研發(fā)中心（91#、93#）以及補(bǔ)充流動(dòng)資金四個(gè)項(xiàng)目中去。
蘇州藥物安全評(píng)價(jià)中心擴(kuò)建項(xiàng)目在蘇州藥明現(xiàn)有地塊的閑置用地內(nèi)進(jìn)行擴(kuò)建，建設(shè)藥物安全評(píng)價(jià)實(shí)驗(yàn)室和配套動(dòng)物房。目的在于解決公司藥物安全評(píng)價(jià)中心產(chǎn)能不足問題、滿足境外市場(chǎng)不斷增加的需求、搶占境內(nèi)市場(chǎng)發(fā)展先機(jī)以及滿足公司發(fā)展戰(zhàn)略、發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)的需要。項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年均營(yíng)業(yè)收入152,000萬元，年均凈利潤(rùn)35,640.17萬元。
天津化學(xué)研發(fā)實(shí)驗(yàn)室擴(kuò)建升級(jí)項(xiàng)目建設(shè)的主要內(nèi)容是對(duì)天津藥明化學(xué)藥研發(fā)實(shí)驗(yàn)室擬進(jìn)行升級(jí)擴(kuò)建。目的在于解決公司藥物研發(fā)服務(wù)產(chǎn)能不足以及滿足市場(chǎng)業(yè)務(wù)擴(kuò)張的需要。該項(xiàng)目在擴(kuò)建后主要面向海內(nèi)外客戶提供合成化學(xué)與藥物化學(xué)相關(guān)服務(wù)。項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年均營(yíng)業(yè)收入88,200.00萬元，年均凈利潤(rùn)16,936.94萬元。
藥明康德總部基地及分析診斷服務(wù)研發(fā)中心（91#、93#）項(xiàng)目擬通過擴(kuò)大總部基地和分析診斷服務(wù)研究中心，增強(qiáng)分析診斷服務(wù)研發(fā)能力和產(chǎn)能。公司計(jì)劃完成藥性評(píng)價(jià)實(shí)驗(yàn)室、生物分析實(shí)驗(yàn)室和藥物穩(wěn)定性分析實(shí)驗(yàn)室以及藥明康德上?？偛啃姓k公大樓的建設(shè)，并配置相關(guān)的儀器設(shè)備和配套設(shè)施。項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年均營(yíng)業(yè)收入 21,218.00萬元，年均凈利潤(rùn)4,212.25萬元。
4家CRO領(lǐng)軍企業(yè)已集結(jié)于A股
圖1：2012-2016年中國(guó)CRO行業(yè)規(guī)模及成長(zhǎng)性分析
（數(shù)據(jù)來源：招股說明書）
近年來，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥市場(chǎng)需求持續(xù)增長(zhǎng)，在醫(yī)藥行業(yè)細(xì)分趨勢(shì)加劇、一致性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)落地、分級(jí)診療推進(jìn)及CRO行業(yè)全球化趨勢(shì)進(jìn)一步加強(qiáng)等因素影響下，我國(guó)CRO企業(yè)大量涌現(xiàn)，通過投入研發(fā)資金、吸引海內(nèi)外高端研發(fā)人才等各種方式增強(qiáng)自身服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力，構(gòu)建了新藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈中不可或缺的重要組成部分，并成為中國(guó)CRO產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力。
根據(jù)南方所的統(tǒng)計(jì)，2012年至2016年我國(guó)CRO行業(yè)的銷售額由188億元迅速上升至465億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到25.41%。考慮到國(guó)際制藥企業(yè)未來將繼續(xù)增加CRO服務(wù)占整體研發(fā)投入的比例，中國(guó)CRO企業(yè)將在未來較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)受益于該類業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)移趨勢(shì)，預(yù)計(jì)未來五年國(guó)內(nèi)CRO行業(yè)仍將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。根據(jù)南方所預(yù)估，2017年中國(guó)CRO市場(chǎng)銷售額達(dá)559億元，2021年市場(chǎng)銷售額將達(dá)1165億元，2017-2021年期間年均復(fù)合增長(zhǎng)率為20.32%。
表2：2016-2017年A股4家CRO領(lǐng)軍企業(yè)的業(yè)績(jī)情況（單位：萬元）
（數(shù)據(jù)來源：上市公司年報(bào)）
藥明康德主營(yíng)業(yè)務(wù)分兩大板塊，合同研發(fā)服務(wù)（CRO）以及合同生產(chǎn)/合同生產(chǎn)研發(fā)業(yè)務(wù)（CMO/CDMO）。2017年，CRO業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為56.12億元，占公司總營(yíng)收的72.69%，CMO/CDMO 業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為21.09億元，占公司總營(yíng)收的27.31%。按照客戶所在地域進(jìn)行分類，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分為美國(guó)、中國(guó)、歐洲、亞洲（除中國(guó)）和其他區(qū)域，其中美國(guó)占57.48%、中國(guó)占19.78%、歐洲占18.39%。
泰格醫(yī)藥專注于為醫(yī)藥產(chǎn)品研發(fā)提供I-IV期臨床試驗(yàn)、數(shù)據(jù)管理與生物統(tǒng)計(jì)、注冊(cè)申報(bào)等全方位服務(wù)。2017年，臨床試驗(yàn)技術(shù)服務(wù)的營(yíng)業(yè)收入為8.20億元，占公司總營(yíng)收的48.62%，臨床研究相關(guān)咨詢服務(wù)的營(yíng)業(yè)收入為8.26億元，占公司總營(yíng)收的48.96%。按地區(qū)劃分，境內(nèi)的營(yíng)業(yè)收入占42.78%，境外的營(yíng)業(yè)收入占57.22%。
昭衍新藥主要從事以藥物非臨床安全性評(píng)價(jià)服務(wù)為主的藥物臨床前研究服務(wù)和實(shí)驗(yàn)動(dòng)物及附屬產(chǎn)品的銷售業(yè)務(wù)。2017年，藥物臨床前研究服務(wù)的營(yíng)業(yè)收入為2.92億元，占公司總營(yíng)收的97%，實(shí)驗(yàn)動(dòng)物及附屬產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入為901萬元，占公司總營(yíng)收的3%。按地區(qū)劃分，境內(nèi)的營(yíng)業(yè)收入占96.30%，境外的營(yíng)業(yè)收入占3.70%。
博濟(jì)醫(yī)藥主要為醫(yī)藥企業(yè)和其他新藥研發(fā)機(jī)構(gòu)提供全方位的新藥研發(fā)服務(wù)。2017年，臨床研究服務(wù)的營(yíng)業(yè)收入為9384萬元，占公司總營(yíng)收的71.77%，臨床前研究服務(wù)的營(yíng)業(yè)收入為2327萬元，占公司總營(yíng)收的17.80%，臨床前自主研發(fā)的營(yíng)業(yè)收入為547萬元，占公司總營(yíng)收的4.18%。按地區(qū)劃分，國(guó)內(nèi)（包括港澳臺(tái)）的營(yíng)業(yè)收入占99.75%，國(guó)外的營(yíng)業(yè)收入占0.25%。
初步統(tǒng)計(jì)，A股4家CRO藥企2017年合同研發(fā)服務(wù)相關(guān)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入合計(jì)超過76億元。
“一拆三”最終章圓滿落幕
圖2：2017年三家上市公司的業(yè)績(jī)情況（單位：億元）
（數(shù)據(jù)來源：上市公司年報(bào)、業(yè)績(jī)快報(bào)）
藥明康德并非第一次現(xiàn)身資本市場(chǎng)，公司早在2007年就曾經(jīng)登陸紐交所，但在2015年8月藥明康德即宣布私有化，并開啟返回A股之路。
對(duì)于從美股退市的原因，市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，是美國(guó)市場(chǎng)中概醫(yī)藥股相比國(guó)內(nèi)醫(yī)藥股顯著低估，彼時(shí)藥明康德市值約33億美元。而在A股中市值超過200億元的醫(yī)藥股大量存在，創(chuàng)業(yè)板上市的泰格醫(yī)藥5月8日上午11點(diǎn)30分的總市值也超過280億元。
在藥明康德私有化之前，2015年4月，藥明康德已經(jīng)分拆主營(yíng)小分子藥物中間體、原料藥和制劑的CRO服務(wù)業(yè)務(wù)的合全藥業(yè)掛牌新三板。據(jù)合全藥業(yè)最新數(shù)據(jù)顯示，2017年?duì)I業(yè)收入為21.87億元，同比增長(zhǎng)24.03%，凈利潤(rùn)4.95億元，同比增長(zhǎng)5.04%。截至5月8日上午11點(diǎn)30分，合全藥業(yè)總市值超過198億元。
2017年6月，藥明康德旗下主要從事生物藥發(fā)現(xiàn)、開發(fā)及生產(chǎn)服務(wù)業(yè)務(wù)的藥明生物登陸港交所。據(jù)藥明生物最新業(yè)績(jī)公告顯示，2017年?duì)I業(yè)收入為16.19億元，同比增長(zhǎng)63.7%，純利2.53億元，同比增長(zhǎng)79.0%。截至5月8日上午11點(diǎn)30分，藥明生物總市值超過887億港元（按即時(shí)匯率算合計(jì)719億元）。
5月8日，藥明康德正式登陸A股，開盤價(jià)25.92元，截至當(dāng)日上午收盤，藥明康德總市值324.1億元。
至此，藥明康德“一拆三”最終章圓滿落幕，三家上市藥企合共市值超1241億元。
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