2017行將結束，國家兩票制政策也快滿一周年了——這一年中，有的藥企業(yè)績下降之“鍋”讓兩票制來“背”，貌似兩票制是洪水猛獸；然而更多藥企在兩票制的背景下實現(xiàn)了業(yè)績的良好增長，其中區(qū)域龍頭藥商表現(xiàn)最為亮眼……
▍醫(yī)藥工業(yè)全年利潤總額增速較去年同期提升成定局
根據(jù)工信部日前發(fā)布的今年上半年醫(yī)藥工業(yè)運行數(shù)據(jù)指標顯示，2017年1-9月醫(yī)藥工業(yè)累計利潤總額實現(xiàn)利潤總額2,557.26億元，同比增長17.54%，高于去年同期的15.64%，增速較上年同期提高1.9個百分點。預計全年醫(yī)藥工業(yè)利潤總額較去年大幅提升是比較確定的。
可見，經(jīng)歷了兩票制、藥占比、醫(yī)?？刭M等管控的陣痛，第三季度也改變了上半年凈利同比增速下降的趨勢。
在各子行業(yè)中，增長最快的是生物制品制造和化學藥品制劑制造，制藥設備也由上半年的負增長到目前基本持平。2017年上半年規(guī)模以上醫(yī)藥工業(yè)主營收入利潤率為9.84%。
2017年1-9月各子行業(yè)利潤分布狀況如下表：
（注：數(shù)據(jù)來源于工信部，供參考）
大部分藥企業(yè)績預增，不少藥企四季度業(yè)績趕上來了
一年還剩下幾天了，全年的經(jīng)營情況基本已確定。隨著時間的推移，越來越多的藥企發(fā)布了全年業(yè)績預告。
據(jù)筆者統(tǒng)計，截至目前已有近80家藥企已經(jīng)發(fā)布了全年業(yè)績預告，約占整個醫(yī)藥行業(yè)上市公司的三成，“窺”這三成企業(yè)的全年業(yè)績這“一斑”可以初步預見整個醫(yī)藥行業(yè)全年大致全貌。
根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，總體情況要比三季度當時的業(yè)績預告要樂觀。
大部分企業(yè)是預增、預盈。其中，凈利同比預增的企業(yè)有54家，凈利預盈的企業(yè)有2家；凈利持平的有8家，預告凈利預虧、預減的分別有7家、3家（注：當時三季度80余家業(yè)績預告時，合計預虧、預減的近20家），此外還有7家目前尚不確定。據(jù)此可見，或有不少企業(yè)的業(yè)績在四季度趕上來了！
從細分類別來看，已披露全年業(yè)績預告的五家醫(yī)藥商業(yè)公司均預增，各地兩票制政策不斷落地，對于大藥商和地方龍頭藥商形成利好，因此業(yè)績還促進了企業(yè)業(yè)績的增長。
中成藥已發(fā)布全年度業(yè)績預告的有超過82%企業(yè)預增，是預增企業(yè)數(shù)占比較高的類別，這或與國家近年來不斷加大對中藥政策的扶持有關，加強飛檢、對藥材加強管控，中成藥行業(yè)的發(fā)展逐步規(guī)范，而相應的輔助用藥、重點監(jiān)控品種目錄對中成藥行業(yè)的影響或還不夠大。
而預虧、預減比例相對比較高的類別是醫(yī)療保健和化學制藥。醫(yī)療保健領域或與這兩年加強醫(yī)療機構監(jiān)控、加大醫(yī)療反腐力度有關；而化學制藥行業(yè)或與仿制藥一致性評價的強勢推進、限抗令及大輸液政策監(jiān)管加碼、監(jiān)控用藥等多管齊下的管控措施有關。
（注：數(shù)據(jù)根據(jù)東方財富網(wǎng)數(shù)據(jù)整理，細分行業(yè)分類根據(jù)通達信，供參考）
▍五藥商業(yè)績均穩(wěn)中有升，地方龍頭表現(xiàn)好
根據(jù)已經(jīng)發(fā)布業(yè)績預告的五家醫(yī)藥商業(yè)公司情況來看，均表現(xiàn)良好。
其中表現(xiàn)最好的要數(shù)瑞康醫(yī)藥，預計全年業(yè)績大增40%以上，樂觀至接近翻倍增長。
這與企業(yè)上市后大幅擴張，不斷在全國跑馬圈地買買買有關，企業(yè)已經(jīng)從山東走向了全國。在過去的短短兩年內，將全國180多家醫(yī)藥、器械、檢驗等商業(yè)公司納瑞麾下，完成全國30多個省級行政區(qū)域的全覆蓋。
另外披露業(yè)績的四家企業(yè)一心堂、嘉事堂、鷺燕醫(yī)藥和華通醫(yī)藥均為區(qū)域分銷商龍頭或零售龍頭，業(yè)績均呈現(xiàn)正向增長。
可見，“兩票制”并不是洪水猛獸，只是為那些沒有實力、沒有特色的過票行公司敲響了喪鐘，而對于一些區(qū)域龍頭企業(yè)、善于資本運作和并購的企業(yè)帶來了大發(fā)展的好時機，一些企業(yè)大有可能通過這個機會實現(xiàn)彎道超車。
五家商業(yè)企業(yè)具體業(yè)績情況如下表：
（注：數(shù)據(jù)來源于東方財富網(wǎng)，細分行業(yè)分類根據(jù)通達信，數(shù)據(jù)供參考）
▍有工業(yè)企業(yè)增長50倍
在已經(jīng)發(fā)布業(yè)績預告的近80家藥企中，有56家藥企凈利同比增長，其中51家為工業(yè)企業(yè)。
其中，明確表明增長超過一倍的企業(yè)有健康元、麗珠集團、雙成藥業(yè)、貝瑞基因等；此外，還有萊美藥業(yè)、人福醫(yī)藥、老字號企業(yè)廣譽遠雖沒公布具體同比增長幅度，但是明確同比大幅增長。
其中，人福醫(yī)藥前三季度凈利同比增長2.11倍，預計全年業(yè)績增長也在2倍左右，廣譽遠且半年報同比增長1.16倍，預計全年同比增長也在1倍左右；萊美藥業(yè)前三季度凈利同比增長僅6成，預計全年也在50%以上。
其中，貝瑞基因由于2016年凈利基數(shù)較低，今年同比大幅增長50-60倍；麗珠集團和健康元均是由于出售不動產(chǎn)獲得較高的一次性收益，實現(xiàn)了3-5倍的增長，就是之前藥圈熱傳的“麗珠賣了一塊地，收入頂恒瑞2年的凈利潤”。
51家凈利增長的醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)具體業(yè)績變動情況如下表：
（注：數(shù)據(jù)來源于東方財富網(wǎng)，細分行業(yè)分類根據(jù)通達信，數(shù)據(jù)供參考）
▍預減、預虧的藥企數(shù)量同比三季度下降近50%！
在已經(jīng)發(fā)布業(yè)績預告的80家藥企中，有8家藥企凈利下降或預虧，與前三季度同樣企業(yè)數(shù)量的業(yè)績預告時，這類企業(yè)占比下降了近50%；有7家業(yè)績尚不明確是增長還是下降，另外有8家企業(yè)預計與去年同期業(yè)績持平。
筆者通過數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)也發(fā)現(xiàn)一隱憂，個別2016-2017年新上市的公司如易明藥業(yè)、賽隆藥業(yè)業(yè)績都不甚理想，易明藥業(yè)出現(xiàn)凈利下滑，賽隆藥業(yè)增長不到10個百分點。
一方面估計是為上市透支了業(yè)績，另一方面這些企業(yè)都不是實力強勁的大藥企，對于醫(yī)藥行業(yè)的監(jiān)管政策與環(huán)境的變化應對措施有限。
還有一些藥企營業(yè)收入大幅增長，凈利缺出現(xiàn)大幅下滑，如龍津藥業(yè)、九安醫(yī)療等，或為長遠發(fā)展犧牲了短期利潤。
龍津藥業(yè)預計下滑主要是改變銷售模式所致。
根據(jù)其三季報顯示，其營業(yè)收入同比增長超過40%，凈利卻下降接近60%，原因在于企業(yè)改變了營銷模式，推進精細化營銷策略，直接負責或者共同建設原來由代理商負責的渠道管理等工作，市場推廣費、學術會、宣傳費及差旅費等相應增加，因此銷售費用增長近三倍所致！因此預計全年凈利下滑15%-65%。
九安醫(yī)療表現(xiàn)更甚！
其三季報顯示營業(yè)收入增長近四成，主要是并購投資海外市場業(yè)績并表所致，但其一年內到期的流動負債超過2.94億元，同比增長300倍！此外，由于匯率等因素導致的財務綜合收益出現(xiàn)近3000萬的虧損，更是讓企業(yè)的短期業(yè)績雪上加霜！
凈利下降、持平及不確定是增長或下降的23家工業(yè)企業(yè)具體業(yè)績變動情況如下表：
